November 10, world newspaper syndikat nettsted publisert en rapport med tittelen "rolig før valutakursen storm? 》Forfatteren er Kenneth Rogoff, tidligere sjeføkonom i Det internasjonale pengefondet og professor i økonomi og offentlig politikk ved Harvard University. Et lignende problem førte til sammenbruddet av Bretton Woods-systemet med et fast valutakurssystem etter krigen. Utdragene er som følger:
Økonomer har i flere tiår visst at det er ekstremt vanskelig å forklare valutakurssvingninger. Den vanlige slutningen er imidlertid at valutakursene skal svinge dramatisk i et miljø der global makroøkonomisk usikkerhet overstiger det nivået de fleste av oss har sett i sin levetid. Men selv om det nye koronavirus lungebetennelse utbruddet i andre rammet Europa, euro valutakursen har bare falt med noen få prosentpoeng. Forhandlingene i USA om finansstimulans har vært ujevne. Selv om usikkerheten i det amerikanske valget gradvis forsvinner, er det bundet til å bli flere politiske kriger i fremtiden. Så langt har det imidlertid vært relativt liten reaksjon på valutakurssiden.
Ingen vet nøyaktig hva som holder tilbake valutakursvolatilitet. Mulige forklaringer inkluderer omfattende sjokk, de sjenerøse dollarbyttelinjene som tilbys av Federal Reserve, og store økonomiske reaksjoner fra regjeringer over hele verden. Men den mest sannsynlige årsaken synes å være lammelsen av konvensjonell pengepolitikk. Alle de store sentralbankene har politiske renter på eller nær den nedre effektive grensen (omtrent null). Store prognosemakere tror at renten vil forbli på dette nivået i mange år, selv i et optimistisk vekstscenario.
Hvis det effektive gulvet ikke var nær null, ville de fleste sentralbanker nå sette renten godt under null, muligens fra minus 3% til minus 4%. Dette tyder på at selv om økonomien bedres, kan beslutningstakere måtte vente lenge for å være villige til å heve renten fra null til et positivt område.
Rentene er ikke den eneste mulige driveren bak valutakursen; andre faktorer, som handelsubalanser og risiko, er også viktige. Selvfølgelig har sentralbankene også vedtatt ulike kvasi økonomiske tiltak, for eksempel kvantitative lettelser. Men når renten i utgangspunktet er i tilstand av "lav temperatur frysing", kan den ene kilden til størst usikkerhet ikke lenger eksistere. Akkurat som Sentralbanken i London og jeg har vært på randen av null rentesvingninger, tror jeg sentralbanken og Bank of Izzie er på randen av en krise. Den nye epidemien gjør det vanskelig å endre situasjonen med ekstremt lave renter.
Men den nåværende stagnasjonen vil ikke vare evig. Tatt i betraktning den relative inflasjonen har den virkelige verdien av den amerikanske dollarindeksen steget i nesten 10 år, og den kan komme tilbake til gjennomsnittet på et tidspunkt i fremtiden. I dag er virkningen av den andre bølgen av epidemien på Europa større enn FOR USA, men med vinterens fremkomst kan denne situasjonen snart reversere, og det er enda mer sannsynlig hvis overgangsperioden etter det amerikanske valget lammer helse- og makroøkonomisk politikk. Selv om USA fortsatt har en sterk kapasitet til å gi sårt tiltrengt nødhjelp til hardt rammet arbeidere og små bedrifter, indikerer økningen i andelen av amerikansk offentlig og bedriftsgjeld i det globale markedet sin langsiktige sårbarhet.
Kort sagt, andelen av amerikansk gjeld i verdensmarkedet fortsetter å stige, mens andelen av amerikansk produksjon i den globale økonomien er fallende. I det lange løp er det en grunnleggende motsetning mellom de to. Et lignende problem førte til sammenbruddet av Bretton Woods-systemet med et fast valutakurssystem etter krigen.
På kort til mellomlang sikt er dollaren bundet til å sette pris på ytterligere - spesielt hvis de sistnevnte bølgene har lagt press på finansmarkedene og bedt investorer om å flykte til trygge eiendeler. Uavhengig av valutakursusikkerhet er det mest sannsynlige scenariet at dollaren vil forbli konge i 2030. Men det er verdt å huske at økonomiske traumer som den vi opplever akkurat nå, ofte er et smertefullt vendepunkt.